中广核富盈金融：核电龙头投资价值解析

2021-08-30日中国广核（）发布公告称：中银国际费云青、花旗银行刘显达、平安证券严家源、长江证券刘亚辉于2021-08-27日调研我司，本次调研由财务总监兼董事会秘书 尹恩刚,证券事务代表 魏瑾负责接待。

本次调研主要内容：首先尹恩刚先生对公司2021年上半年生产经营情况进行了说明和解析:在国家支持核电发展和清洁能源消纳的系列政策支持下,2021年上半年,公司各核电机组发电情况良好,实现上网电量952.27亿千瓦时,同比增长5.40%。由于上半年广东省内核电机组大修安排较多,广东省核电上网电量较去年同期略降0.33%,若不计大修影响,上网电量同比增长6.42%;广西防城港、福建宁德以及辽宁红沿河核电由于大修安排与去年同期基本相当,上半年上网电量均实现两位数增长。2021年上半年,我们累计上网电量等效减少标煤消耗约2,870.13万吨、减排二氧化碳约7,922.84万吨,减排效益相当于种植超过21万公顷森林,为助力国家“3060”双碳目标贡献自己的力量。上网电量取得稳定增长,机组的安全稳定运行是公司生产最重要的基础。2021年上半年,公司未发生国际核事件分级表2级及以上运行事件。上半年,我们以安全、质量为基础,稳步推进在建机组建设和调试工作。防城港3号机已于6月10日冷试成功,这是公司华龙一号首堆的重要里程碑,为后续的热试及装料打下坚实的基础。红沿河5号机已于7月31日完成168小时试运行试验,正式具备商运条件,这也是公司十四五期间首台商运的机组。随着红沿河5号机组商运,公司管理的在运机组数增至25台。目前,公司共建设6台核电机组,其中三台处于土建施工阶段(控股股东委托公司管理的惠州1-2号机组,苍南1号机组),一台处于设备安装阶段,两台处于调试阶段。2021年上半年,公司实现营业收入人民币368.66亿元,较2020年同期增长17.0%。其中,售电收入279.72亿元,同比增长3.1%,电力销售收入增长的原因主要是上网电量的增加。建筑安装和设计服务收入81.57亿,同比增长125.1%,主要是公司下属工程公司对惠州、苍南核电项目以及中广核风电业务的工程量增加,合同结算收入增加。归属于母公司股东的净利润为人民币54.98亿元,较去年同期增长约5.6%,扣非后,归母净利润为人民币54.32亿元,较去年同期增长约5.6%。随后,尹恩刚先生介绍了经公司董事会批准的《核能产业中长期发展战略及“十四五”规划》。公司的目标是,到2035年,建成具有全球竞争力的世界一流核能企业。产业综合竞争力大幅增强,核电在运装机规模超过7,000万千瓦,在运在建总装机规模全球第一,安全运营、工程建设、经营效益等关键业绩指标卓越,核能综合利用综合效益显著。十四五期间,锚定2035年远景目标,聚焦安全质量一流、工程建设一流、科技创新一流、经营效益一流、企业管理一流等五个“一流”目标,着力固根基、扬优势、补短板、强弱项,推动产业做强做优做大,实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。十四五期间,公司将努力实现红沿河5号及6号机组,防城港3号及4号机组以及惠州1号机组的高质量投产,争取每年开工建设2-3台新机组。最后,尹恩刚先生介绍了年度后续工作安排,公司将持续保持所有在运机组的安全稳定运行,抓住良好的外部形势,实现多发满发;精心组织余下的换料大修;在保证安全和质量的前提下,按计划推进机组建设,同时,做好新项目核准开工前的各项准备工作,力争新项目核准及开工。持续加强电力市场营销体制、机制和市场营销能力建设,以多渠道及多种方式争取更多的上网电量。持续推进三化管理策略的实施和精益化管理方案的落实,持续开展过“紧日子”行动,加强内部资源统筹与协调,加强对在建机组建设成本的控制,持续控制在运机组的运营维护成本。加强科研成果向外部市场的转化应用,创造更大的经济价值。紧密跟踪国家政策和国内外经济及金融环境的变化,保持谨慎的原则,通过风险管理体系的运作,及时识别风险变化,并适时调整现有应对措施,确保公司的稳健发展。最后,进行了问答交流环节,主要内容如下:1、台山1号机最新进展。答:台山1号机组目前正按计划开展停机检修工作,目前评估停机检修不会对公司造成重大影响。公司将充分利用今年良好的外部电力供需形势,争取多发满发,保持公司经营业绩稳定。2、未来新核电机组标杆电价。答:今年广东省现货交易价差大幅缩窄,甚至出现正价差,超过了现有火电基准电价的情况。目前国家在逐步理顺市场电价机制,公司可以抓住机遇,争取更好的市场电价。关于核电标杆电价,在国家大力发展清洁能源的环境下,公司正积极与相关政府部门沟通协商,争取核电机组的合理电价。3、公司上半年投资收益增长的原因。答:今年上半年公司投资收益6.49亿元,较2020年同期增长53.6%,主要是对联营企业红沿河核电和中广核一期基金的投资收益增加。4、公司上半年贷款利率。答:去年6月公司完成核电项目银团贷款LPR利率转换,今年上半年贷款执行利率低于上年同期;随着公司在运核电机组偿还银团贷款本息,今年上半年利息支出较去年同期有所降低;同时公司通过发行超短融、中票等,进一步降低了公司综合融资成本。5、公司中长期发展目标中2035年在运装机达7,000万千瓦的目标依据。答:在国家3060双碳目标下,核电作为稳定、高效的清洁基荷电源,还有较大的发展空间。根据核能行业协会的预测,国内核电有望按照每年6-8台的进度审批建设,公司的厂址储备充足,力争获取至少1/3市场份额。目前在运加在建装机共约3500万千瓦,2021-2030每年平均开工3台,新增约3500万千瓦,以5年为建设周期,到2035年可达到在运装机7000万千瓦。在国家积极有序发展核电的政策下,在公司内部资源支撑下,公司有信心实现2035年中长期目标。6、公司十四五以及中长期每年开工建设2-3台新机组的目标下,资金的筹措方式。答:公司目前以在运项目为主,经营现金流状况良好,可以支撑公司中长期发展;公司资本开支中较大部分是银行长期贷款,我们会利用现有良好的评级条件,根据情况进行权益融资和债务融资,但债务融资将是主要方式,在银行间市场发行债券等低成本的融资方式,利用好资本市场融资平台为公司未来发展筹集资金。7、随着在建机组增加,公司资本开支加大,现有分红规划是否有所影响。答:公司提出的2021-2025年股东分红回报规划已考虑新开工机组的资本开支需求,已通过2020年度股东大会批准,在公司业务、经营业绩和财务状况不发生重大变化的情况下,公司不会改变分红承诺。8、随着部分机组商运时间增加,公司的税收优惠政策逐步到期,是否会对公司业绩产生影响。答:公司正在积极研究税收优惠政策,为公司争取更好的安排。比如公司大亚湾核电基地的六台机组,享受高新技术企业优惠政策,在三免三减半所得税优惠政策到期后,按照15%征收所得税。随着公司科研成果逐步增多,也有利于支撑公司继续申请高新技术相关税收优惠,公司也将继续在其他核电基地推进,使得公司享受税收优惠政策的整体水平保持较为平稳。9、公司上网电量增速与电力销售收入增速不匹配的原因。答:公司上半年实现上网电量952.27亿千瓦时,同比增长5.40%,包含了联营公司红沿河核电的上网电量,若剔除红沿河核电,附属公司上网电量实现790.72亿千瓦时,同比增长3.95%,与公司电力销售收入增速相当。

中国广核主营业务：以核能为主的电力生产、热力生产和供应,相关专业技术服务;核废物处置,组织实施核电站工程项目的建设和管理;组织核电站运行、维修及相关服务;组织开发核电站的设计和科研工作;从事相关投资及进出口业务。

中国广核2021中报显示，公司主营收入368.66亿元，同比上升17.01%；归母净利润54.98亿元，同比上升5.63%；扣非净利润54.32亿元，同比上升5.63%；负债率63.97%，投资收益6.49亿元，财务费用32.64亿元，毛利率37.14%。

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